Глава 1 . Экономические последствия кризиса, вызванного COVID-19

Волны от потрясений, вызванных пандемией COVID-19, прокатились по всей мировой экономике: пандемия спровоцировала крупнейший за более чем сто лет глобальный экономический кризис. Он привел к резкому углублению неравенства внутри стран и между ними. Предварительные данные позволяют утверждать, что восстановление после кризиса окажется столь же неравномерным, сколь и его первоначальные экономические последствия; при этом странам с формирующимся рынком и экономически незащищенным группам населения потребуется гораздо больше времени, чтобы восполнить ущерб, нанесенный пандемией доходам и источникам средств к существованиюi.

В отличие от многих предыдущих кризисов, начало пандемии было встречено масштабными и решительными ответными мерами экономической политики, которые в целом успешно смягчили самые тяжкие последствия пандемии для населения в краткосрочной перспективе. Однако в связи с принятием экстренных мер возникли и новые факторы риска – в частности, в мировой экономике резко вырос уровень частного и государственного долга, – и, если не принять решительных мер, эти факторы могут поставить под угрозу справедливое восстановление после кризиса.

Усиление неравенства внутри стран и между ними

Экономические последствия пандемии оказались особенно тяжелыми в странах с формирующимся рынком: вызванные пандемией потери доходов выявили и усугубили уже существовавшие в этих странах экономические трудности. По мере развития ситуации с пандемией в 2020 году стало очевидно, что многие домохозяйства и компании были плохо подготовлены к резкому падению доходов такой продолжительности и масштаба. Исследования с использованием собранных до этого кризиса данных показывают, например, что в случае утраты доходов более 50 процентов домохозяйств в странах с формирующимся рынком и странах с развитой экономикой были не в состоянии поддерживать базовый уровень своего потребления в течение более чем трех месяцевii. Аналогичным образом, для покрытия расходов среднестатистической компании ее денежных резервов хватило бы менее чем на 55 днейiii. Многие домохозяйства и компании в странах с формирующимся рынком еще до начала кризиса были обременены экономически неприемлемой задолженностью и столкнулись с серьезными трудностями в обслуживании этого долга, когда их личные и корпоративные доходы резко сократились из-за пандемии и принятых в связи с ней мер по охране здоровья населения.

Кризис самым серьезным образом обострил проблемы бедности и неравенства на планете. Впервые на протяжении жизни нынешнего поколения в мире повысился уровень бедности, а утрата непропорционально высокой доли доходов социально незащищенными слоями населения привела к резкому росту неравенства внутри стран и между ними. По данным обследований, в 2020 году в 70 процентах стран мира уровень временной безработицы оказался выше у работников, получивших только начальное образованиеiv. Кроме того, потери доходов оказались выше у молодежи, женщин, самостоятельно занятых и непостоянно занятых работников с более низким уровнем официального образованияv. Женщины, в частности, пострадали от потери доходов и занятости, поскольку они чаще работали в отраслях, затронутых локдаунами и мерами социального дистанцированияvi.

Аналогичная картина наблюдается и в отношении предприятий. От утраты доходов вследствие пандемии больше пострадали небольшие компании, неформальные предприятия, а также компании с ограниченным доступом к официальному рынку кредитования. На момент начала кризиса более крупные компании имели возможность покрывать свои расходы в течение не более чем 65 дней, тогда как для средних компаний этот срок не превышал 59 дней, а для микро- и малых предприятий, – соответственно, 53 и 50 дней. Кроме того, микро-, малые и средние предприятия преобладали в секторах, наиболее сильно пострадавших из-за кризиса, таких как гостиничное и ресторанное хозяйство, розничная торговля и бытовые услуги.

Краткосрочные антикризисные меры правительств

Принятые правительствами краткосрочные меры реагирования на пандемию носили в высшей степени оперативный и всесторонний характер. Правительства использовали многие инструменты политики, которые страны с формирующимся рынком либо не апробировали, либо никогда не применяли в столь широких масштабах. Среди примеров – масштабные программы прямой поддержки доходов, моратории на погашение задолженности и программы скупки активов центральными банками. Эти программы сильно различались по масштабу и охвату (рисунок 1.1), в известной мере потому, что многим странам с низким уровнем дохода приходилось прилагать огромные усилия для мобилизации ресурсов ввиду ограниченности их доступа к кредитным рынкам и высокого уровня государственного долга, накопленного до кризиса. Вследствие этого практически во всех странах с высоким уровнем дохода масштаб антикризисных налогово-бюджетных мер, выраженный в процентах от валового внутреннего продукта (ВВП), был велик, а практически во всех странах с низким уровнем дохода – мал, либо такие меры полностью отсутствовали. В странах со средним уровнем дохода масштаб принимаемых налогово-бюджетных мер существенно варьировался, и это отражало явные различия в способности и готовности правительств расходовать средства на программы поддержки.

Рисунок 1.1 Налогово-бюджетные меры противодействия кризису, вызванному COVID-19: отдельные страны, в разбивке по уровню дохода

Аналогичным образом, заметные различия наблюдались и в комплексе мер политики, выбранных странами для борьбы с краткосрочными последствиями кризиса; они определялись степенью доступности ресурсов и спецификой факторов риска, с которыми столкнулись страны (рисунок 1.2). В дополнение к программам прямой поддержки доходов правительства и центральные банки как никогда широко применяли меры политики, направленные на временное облегчение бремени задолженности, включая моратории на погашение задолженности домохозяйствами и предприятиями. Хотя эти программы и смягчили в краткосрочной перспективе проблемы ликвидности, с которыми столкнулись домохозяйства и бизнес, одним из их непредвиденных последствий стало скрытие реального финансового положения заемщиков, из-за чего возникла еще одна проблема – отсутствие прозрачности в отношении реальных масштабов кредитного риска в экономике.

Рисунок 1.2 Меры налогово-бюджетной, денежно-кредитной политики и политики в отношении финансового сектора, принятые в связи с кризисом, вызванным COVID-19, по группам стран с разным уровнем дохода

Широкомасштабные антикризисные меры были необходимы и эффективны для смягчения наиболее тяжелых последствий кризиса, однако привели к росту государственного долга во всем мире, что вновь вызвало обеспокоенность вопросом экономической приемлемости долга и способствовало дальнейшему усилению неравенства между странами с формирующимся рынком и странами с развитой экономикой. В 2020 году был понижен суверенный кредитный рейтинг (то есть, оценка кредитоспособности) 51 страны, в том числе 44 стран с формирующимся рынкомvii.

Возникающие угрозы для справедливого восстановления

Хотя от утраты доходов, вызванной пандемией, самым непосредственным образом пострадали домохозяйства и предприятия, возникшие финансовые риски сказываются и на экономике в целом, передаваясь по каналам, которые, усиливая друг друга, создают взаимосвязи между финансовым состоянием домохозяйств, компаний, финансовых учреждений и правительств (рисунок 1.3). В силу этих взаимосвязей повышенные финансовые риски, возникшие в одном секторе, могут распространиться за его пределы и дестабилизировать экономику в целом. Например, если домохозяйства и компании оказались в сложном финансовом положении, финансовый сектор сталкивается с повышенным риском невозврата кредитов и имеет меньше возможностей осуществлять кредитование. Аналогичным образом, если ухудшается финансовое положение государственного сектора (например, вследствие роста государственной задолженности и сокращения налоговых поступлений), снижается и его способность оказывать поддержку остальным сегментам экономики.

Рисунок 1.3 Взаимосвязь балансовых рисков

Однако взаимосвязь такого рода не является жестко предопределенной. Тщательно проработанные меры налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики, а также политики в отношении финансового сектора могут противодействовать этим взаимосвязанным рискам, снижать их и помогать превращению связей между секторами экономики из порочного круга в «круг благоприятных возможностей». 

К числу примеров мер политики, способных коренным образом изменить ситуацию, относятся меры, ориентированные на учет взаимосвязей между финансовым положением домохозяйств, компаний и финансового сектора. Например, после введения первых локдаунов и ограничений на передвижения правительства многих стран оказывали поддержку домохозяйствам и бизнесу, применяя прямые денежные трансферты и инструменты финансовой политики, такие как моратории на погашение задолженности. Эти программы обеспечили столь необходимую поддержку домохозяйств и малых предприятий и помогли предотвратить волну банкротств, которая могла создать угрозу для стабильности финансового сектора. 

Аналогичным образом, правительства, центральные банки и регуляторные органы использовали различные инструменты политики для помощи финансовым учреждениям и предупреждения распространения рисков, затрагивающих финансовый сектор, на другие отрасли экономики. Центральные банки снижали процентные ставки и смягчали требования к ликвидности; это облегчало рефинансирование коммерческим банкам и небанковским финансовым учреждениям, таким как микрофинансовые кредитные учреждения, и, таким образом, позволяло им продолжать финансирование домохозяйств и бизнеса. 

Кроме того, в антикризисные программы необходимо включать меры политики, призванные нейтрализовать риски, возникающие вследствие высокого уровня государственного долга, чтобы гарантировать сохранение у правительств возможности активного содействия восстановлению. Это – одно из высокоприоритетных направлений политики, поскольку высокий уровень государственной задолженности ограничивает возможности правительства осуществлять инвестиции в системы социальной поддержки, способные в свою очередь ослабить воздействие кризиса на бедность и неравенство, а также оказать поддержку домохозяйствам и предприятиям в случае сбоев в процессе восстановления.