Чем больше мы знаем о прошлом, тем лучше мы сможем подготовиться к будущему. Планируя меры по восстановлению экономики от COVID-19 в 2021 году, правительства могут использовать важные уроки финансового кризиса 2008 года.
Более десяти лет назад мир столкнулся с финансовым кризисом, изменившим саму структуру нашего общества.
Слабое финансовое регулирование в сочетании с легкомысленным отношением к долгу и долговой нагрузке привели к глобальному финансовому кризису, которого смогли избежать лишь немногие страны мира. Оставшиеся от той поры шрамы до сих пор весьма заметны, несмотря на десятилетний период восстановления. Особенно это касается многих регионов Европы. И как часто бывает в случае крупных катастроф, будь то природного или техногенного характера, самые уязвимые пострадали больше других.
Поразительные аналогии
Сегодня, когда страны борются с экономическими последствиями коронавирусной инфекции Covid-19, правительства европейских стран с формирующимся рынком должны попытаться вспомнить печальные уроки 2008 года. С финансовой точки зрения аналогии между нынешним моментом и тем периодом просто поразительны.
Тогда государства Центральной и Юго-Восточной Европы оказались в числе наиболее пострадавших стран. До начала кризиса крупные банки еврозоны скупили местные банки, превратив их в свои дочерние организации, которые при поддержке материнских банков стали стремительно наращивать объемы кредитования, начав с очень низкой базы. Кредитный бум сопровождался взлетом цен на недвижимость и ростом долгов населения и предприятий. Стремление воспроизвести такой же уровень жизни, как и в самых богатых странах ЕС, привело к тому, что граждане и предприятия взвалили на себя то, что оказалось им не по силам.
Мировой кризис мгновенно прервал приток капитала в этот регион, и бум превратился в спад. Рост кредитования сменился движением в противоположном направлении, цены на недвижимость рухнули, рост экономики прекратился, а объем проблемной задолженности стал постепенно увеличиваться. В течение следующего десятилетия значительная часть этого региона окажется между двух огней – слабым экономическим ростом и низкими показателями финансового сектора.
Знакомый порочный круг
Коронавирусная инфекция Covid-19 – сильный кандидат на звание самого тяжелого экономического потрясения нашего времени. В результате на горизонте маячит знакомый порочный круг: в ближайшие месяцы высокая долговая нагрузка и замедление экономического роста приведут к обострению проблем финансового сектора.
Правда, к началу пандемии Covid-19 банки европейских стран с формирующимся рынком накопили более значительный объем ликвидности и буферного капитала, чем накануне глобального финансового кризиса; тем не менее, их никак нельзя назвать защищенными. Чем дольше будет длиться пандемия, тем больше предприятий и потребителей могут оказаться в сложном положении. За этим последуют дефолты. Правительства должны начать действовать до того, как эффект домино, обусловленный ростом проблемной задолженности, наберет обороты и страны вступят в широкомасштабный финансовый кризис. Это означает принятие мер в четырех основных направлениях.
Во-первых, рост проблемной задолженности требует осуществления упреждающих и согласованных ответных мер экономической политик. Если банки будут сопротивляться списанию безнадежных долгов и продолжать выдавать кредиты компаниям-зомби, то обусловленный этим кредитный кризис окажется более затяжным и тяжелым. В 2008 году правительства промедлили с ответом, а когда поняли, что необходимы согласованные ответные меры, то уже был нанесен значительный ущерб. Когда речь идет об урегулировании проблемной задолженности, то упущенное время только ухудшает и без того тяжелую ситуацию, т.ч. правительствам и банкам нужно принимать ответные меры на ранних этапах, не допуская того, чтобы проблема вышла из-под контроля.
Во-вторых, органы, осуществляющие контрольно-надзорные функции, должны сотрудничать с банками, имеющими большой объем проблемной задолженности, и проследить за тем, чтобы они создали резервы на возможные потери по ссудам в полном объеме. Один из важных уроков глобального финансового кризиса заключается в том, что формирование капитала банка – это необходимое условие устойчивого восстановления. В период текущей пандемии банкам была поручена беспрецедентная роль в смягчении негативного влияния этого шока за счет предоставления жизненно важных кредитов предприятиям и населению. Правительства не должны поддаваться давлению и ослаблять действующие правила. «Мягкий» надзор не устраняет основных проблем, а лишь откладывает их решение на потом. Для того, чтобы обеспечить реальное соблюдение правил, регуляторы могут проводить стресс-тесты с целью выявления банков с недостаточной капитализацией.
Решительность, справедливость и прозрачность
В-третьих, необходимо уделить первоочередное внимание разработке стратегии своевременного и планомерного отказа от списания долгов и мораториев на погашение задолженности. Когда разразилась пандемия Covid-19, страны Восточной и Юго-Восточной Европы оперативно и эффективно реализовали такие программы. Однако их продление влечет за собой скрытые издержки. Оно может ослабить платежную дисциплину заемщиков и продлить жизнь предприятиям, которые и до начала пандемии находились на грани банкротства.
На вопрос о том, когда и как следует осуществлять постепенную отмену принятых мер, простого ответа нет. Тем не менее, общий принцип должен заключаться в том, чтобы свернуть их, как только ситуация это позволит. Возможно, это нужно делать, постепенно ограничивая круг заемщиков, имеющих право на получение поддержки, чтобы помощь получали только жизнеспособные предприятия.
В-четвертых, проблемным, но потенциально жизнеспособным предприятиям потребуется реструктуризация кредитов. Для восстановления рентабельности компаний, испытывающих финансовые трудности, их обязательства нужно реструктурировать, обеспечивая соответствие графиков погашения долга ожидаемому притоку доходов. В отличие от этого, реструктуризация кредитов, выданных нежизнеспособным заемщикам, приведет лишь к тому, что неизбежные убытки будут отложены на более поздний срок.
Ясности в том, кто сможет, а кто не сможет выжить, нет. Для разграничения безнадежных и перспективных предприятий, а также всех промежуточных случаев потребуется проведение оценки. Это поможет высвободить капитал в малоэффективных секторах экономики и активизировать более динамичные предприятия, чтобы они стали локомотивами возобновившегося экономического роста.
Мы переживаем трудные времена, которые требуют решительности, справедливости и прозрачности при выработке экономической политики. Однако в условиях значительной неопределенности, повышенного уровня тревоги и отсутствия доступа к актуальной информации жить в соответствии с этими принципами нелегко. К счастью, мы можем заглянуть в прошлое, чтобы извлечь уроки на будущее. Настало время применить их на практике.