Экономические решения отражают доверие участников рынка к друг другу и их уверенность в будущем. Это относится к решениям предпринимателей о потенциальных инвестициях. Это относится к решениям домохозяйств, поручающих свои сбережения банкам, и также это относится к финансовым учреждениям, принимающих решения по выдаче кредитов экономике. Доверие и уверенность налаживаются постепенно на основе действий, которые соответствуют соглашениям и ожиданиям, процесс, который значительно усложняется на фоне эпизодов спада и разочарования. В контексте амбициозной программы отраслевой реформы, финансовый сектор страны с 2016 года двигается от кризисного реагирования к консолидации, сосредоточившись на пересмотре бизнес-планов с тем, чтобы банки могли играть более активную роль в общей повестке дня развития страны. Национальный банк Таджикистана (НБТ) при поддержке международных партнеров по развитию занял активную позицию в укреплении институциональной основы современного, здорового и прибыльного банковского сектора на основе повышения прозрачности, конкуренции и обслуживания клиентов. Разработка центральным банком реформ, необходимых для закрепления общей структуры денежно-кредитной политики в отношении «целевого уровня инфляции», призывает - и отражает его приверженность - к надлежаще функционирующим рынкам, справедливой конкуренции и четким ценовым сигналам. Параллельно этот процесс подкрепляется усилиями использования новых экспортных возможностей на крупных соседних рынках - в области энергетики, полезных ископаемых и металлов, текстильной промышленности и сельскохозяйственной продукции - и предоставления частному сектору среды, которая будет стимулировать инвестиции, инновации, занятость и прибыль. Углубление финансового посредничества является той самой предпосылкой для такого «инновационно-промышленного» сценария развития (или внутрисистемного роста), как это указано в Национальной стратегии развития Таджикистана до 2030 года.
Этот процесс начинается с ограниченного финансового сектора в процессе консолидации. Кредиты частному сектору продолжали снижаться с докризисного максимума, превышающего 22 процента ВВП в 2015 году, до примерно 14½ процента в 2017 году (и прогнозировалось, что этот показатель составит 13½ процента в 2018 году). Сопоставимые коэффициенты 2017 года для Кыргызской Республики или Армении, например, составляют 22½ и 46 процентов ВВП соответственно. Эти примеры подчеркивают необходимость сосредоточить внимание на укреплении доверия и уверенности финансового сектора и субъектов рынка, не в последнюю очередь в целях расширения роли, которую финансовые учреждения хотят и способны сыграть в поддержке инвестиций и инноваций частного сектора.
Сохранившиеся проблемы и приоритеты, как правило, хорошо известны. Компании, с одной стороны, были бы более заинтересованы в том, чтобы запрашивать банковское финансирование для потенциальных инвестиций, если банки смогли: (i) обеспечить более долгосрочное финансирование; (ii) снизить ставки кредитования; и (iii) представить более низкие требования к обеспечению. Создание надлежащего функционирующего кредитного бюро - модели для региона - уже способствовало возможностям банков увеличить доступ компаний к доступному кредитованию. С другой стороны, банки будут быстрее и охотнее одобрять кредитные запросы, в том числе от малых и средних предприятий, с которыми у них еще не сложились давние деловые отношения, если они смогут (i) обосновывать свои решения на основе полностью прозрачной, надежной и аудированной финансовой отчетности; (ii) регистрировать недвижимое и движимое обеспечение; (iii) обеспечивать соблюдение требований и прав собственности; и (iv) оценивать качество и жизнеспособность предлагаемых бизнес-планов, включая эффективные налоговые обязательства.
Научная литература даёт четкое определение данному аспекту: финансовое развитие является надежным ведущим индикатором долгосрочного экономического роста. В некоторых статьях, в зависимости от отправной точки экономики, описывается возможность двойного равновесия на финансовых рынках, то есть двух стабильных конечных результатов. Без целенаправленных усилий по реформированию, экономика в конечном итоге, может столкнуться с неразвитым финансовым рынком и узким частным сектором, подрывая усилия по содействию инновациям, росту производительности и социально-экономическому развитию. Только при наличии сильной приверженности мерам политики можно поднять экономику на высший уровень - высокоуровневое равновесие - с сильными конкурентными финансовыми рынками, которые способствуют технологическому прогрессу, экономической диверсификации и росту занятости. Поскольку такой результат отвечает всеобщим экономическим интересам, центральные банки во многих странах мира получили полную независимость от политического курса, и имеют четкий мандат по разработке мер политики и механизмы по обеспечению отчетности по этим мерам.
В Таджикистане наиболее часто обсуждаемая тема - внутри и за пределами финансовых кругов - это высокие кредитные ставки. Понятно, что очень немногие правомерные виды деятельности приносят норму доходности, с поправкой на инфляцию, в размере 20 или 25 процентов в год. Неудивительно, что имеется масштабный интерес к снижению процентных ставок. Чтобы это произошло, важно понять их коренные причины. Во-первых, наблюдается недостаточность средств, предназначенных для кредитования, что отражается на очень узкой депозитной базе. Учитывая текущие уровни внутренней производительности, многие семьи не имеют сбережений, а предприятия сталкиваются с ограниченною ликвидностью. Во-вторых, банки требуют высокие премии за риск из-за (воспринимаемых) внутристрановых и корпоративных рисков. Таким образом, одна из мер политики состоит в устранении этих ограничений. В случае успеха результатом будет рост предложений по кредитованию с более низкими процентными ставками (которые экономисты будут отображать в виде смещения кривой предложения). Альтернативный метод использования административных ограничений процентных ставок в случае успеха также привел бы к снижению процентных ставок, но за счет еще более низкого предложения средств, имеющихся для частного сектора (с помощью перехода вниз по существующей кривой предложения в сторону административных процентных ставок). Такие ответные меры в области политики только укрепят присущие им риски цементирования низкоуровневого равновесия поверхностного финансового посредничества и стагнирующей деятельности частного сектора. К сожалению, во всем мире есть примеры, демонстрирующие взаимосвязь между жестким регулированием и пагубным воздействием на банковскую систему.
Чтобы иметь возможность перейти от низкоуровневого к высокоуровневому равновесию, единственная альтернатива - это проведение реформ по укреплению банковского сектора и корпоративного управления. Такая повестка дня реформ включает в себя финансово устойчивую основу для принятия решений в отношении банков, направленных на рационализацию практики кредитования, реструктуризацию невыплаченных долгов государственными предприятиями и решение других ключевых факторов, которые способны подорвать балансовые ведомости коммерческих банков. Чтобы повысить эффективность кредитования экономики и снизить кредитные ставки, необходимо предпринять решительные шаги для обеспечения свободной и честной конкуренции, укрепления корпоративного управления, повышения рыночной дисциплины и укрепления операционной эффективности. В дополнение к этим усилиям, необходимо предпринять меры по поощрению финансовой интеграции и «культуры сбережений» (в том числе путем укрепления финансовой грамотности, финансового участия, защиты прав потребителей и институциональной архитектуры, связанной с залоговым обеспечением или страхованием вкладов), что поможет смягчить финансовые трудности и углубить финансовое посредничество.
Свободная и честная конкуренция с четким и прозрачным регулированием и отчетностью поможет экономике эффективно направлять имеющиеся ресурсы в сторону производственных целей. Группа Всемирного банка, в тесном сотрудничестве с нашими швейцарскими партнерами по развитию из Швейцарского государственного секретариата по экономике, хотела бы воспользоваться этой возможностью, чтобы подтвердить свою приверженность оказанию технической и финансовой поддержки в усилиях по превращению банковского сектора Таджикистана в мощный двигатель роста и развития. Страна находится посреди сотен миллионов инвестиций от потенциальных клиентов для своих основных экспортных товаров и услуг. Кроме того, страна находится на пороге развертывания поддерживающей общественной инфраструктуры, в том числе в области энергетики, и признает необходимость предоставления частному сектору благоприятного делового климата и что его игровые площадки обеспечивают надежную перспективу, а их клиентам - доверие и уверенность, необходимые для того, чтобы рискнуть инвестировать в Таджикистан. В совокупности это приведет к "кругу благоприятных возможностей", производительности, росту выручке, доходов, занятости и - конечно же - налоговых поступлений.
